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2025年4月11日，中國核能行業協會發布第53期“CNEA國際天然鈾價格預測指數（2025年4月）”。

一、短期-月度現貨價格預測指數（月度更新）

上期預測結論是：利空與利好因素影響參半，美國總統特朗普的外交、關稅政策不確定性持續醞釀市場觀望情緒，一是美俄關系逐步改善后，美方可能放寬對俄濃縮進口豁免審查或對制裁有所讓步，減弱市場對俄濃縮提前中斷的預期，二是特朗普超預期的關稅政策引發了市場對貿易戰以及鈾成本上漲的擔憂。由于現貨價格對市場情緒的變化較為敏感，預計在上述事件發展明朗前，市場將受避險情緒主導，保持觀望態度，現貨價格維持震蕩態勢，波動區間為60-70美元/磅。假設未來不發生其他重大突發事件，基于URC的短期指數平滑模型，預計未來3個月現貨價格將橫盤震蕩。

3月市場復盤：3月份，現貨價格整體波動較小，呈現小幅下跌后回升趨穩態勢。3月初，現貨價格為65.20美元/磅，在美國關稅政策不確定性影響下，由于市場缺乏刺激，熱度低迷、交易持續冷清，現貨價格陰跌至3月17日的63.45美元/磅，觸及階段性底部，隨后市場出現零星需求，短暫推動價格小幅回升后企穩，并于月底收于64.45美元/磅。

展望未來，影響未來3個月（2025.04—2025.06）現貨價格的因素包括：

美國超預期關稅政策——推動市場避險情緒高漲。4月初，美國特朗普政府宣布新一輪“對等關稅”政策，其幅度之大遠超市場預期，引發全球資本市場劇烈震蕩，在該政策沖擊下，市場避險情緒蔓延，SPUT投資基金股價震蕩下行，現貨采購節奏放緩。預計在未來一段時間內，美國與各國的關稅博弈將持續進行，資金面將繼續受避險情緒主導，維持觀望態度，疊加美聯儲可能進一步推遲下調利率決策，投資基金的融資環境難以得到改善，現貨需求可能持續疲軟，從而推動現貨價格保持橫盤震蕩狀態。

值得關注的是，由于鈾產品被列入美國本輪關稅豁免清單，短期內暫不會對美國進口鈾產品造成實質影響，但長期影響仍有待觀察。

貿易商動作——擇機進行少量套利交易。自今年1月開始，受美國關稅政策、Deepseek發布以及俄美重啟和談等因素的擾動，現貨價格進入緩慢下行通道，而長期價格仍維持相對高位。目前，現、長價差已擴大至約15美元/磅，客觀存在套利空間，部分貿易商可能押注未來價差會逐漸收斂，現貨價格或將回升，因此在當前相對低位進入市場補充現貨。然而，考慮到近期包括投資基金、核電業主在內的市場參與者購買意愿均不強，觀望情緒較重，預計貿易商為控制敞口，采購量將維持較低水平，僅對現貨價格起支撐作用。

本期預測結論是：綜上，未來3個月，由美國引發的關稅戰恐難較快平息，市場避險情緒高漲將導致現貨需求持續疲軟，疊加美聯儲較低概率在上半年下調利率，在眾多不確定因素影響下，預計現貨價格將保持橫盤震蕩，套利交易的出現或將給予其少量底部支撐，波動區間為60-70美元/磅。假設未來不發生其他重大突發事件，基于URC的短期ARIMA模型，預計未來3個月現貨價格基本保持不變。

二、中長期-年度現貨、長期價格預測指數（季度更新）

總體上看，中長期天然鈾市場供需將持續趨緊，預計長期價格將維持相對高位，而現貨價格將止跌企穩，并緩慢向長期價格靠攏回升。

根據模型定量測算，未來5-10年現貨、長期價格將保持緩慢上行態勢，但受國際局勢、政策等因素影響，需求預期增速較此前預測有所放緩，基于URC自主研發的供需成本模型，本期調減了現貨、長期價格指數。

考慮到影響現貨價格和長期價格基本面要素大致相同，因此市場定性分析部分將合并闡述。現貨價格受市場參與者情緒變化影響更大，對突發事件比較敏感，能夠反映天然鈾產品的金融屬性；長期價格相對更加理性，主要受供需基本面及礦山成本影響，相對客觀地反映天然鈾產品本身的價值屬性。

一季度發生的影響國際天然鈾市場的重大因素包括：

需求方面，全球核電整體向好發展，但預期增速可能有所放緩。

各國通過延壽、重啟、新建項目等實質行動推動核電發展。中國核電發展提速，在運和核準在建機組達到102臺，規模躋身世界首位，貢獻全球最大需求增量。法國正在為6臺EPR-2新建機組制定切實可行的融資方案，并積極解決電價機制相關的各種問題；日本加速核電重啟，女川、島根核電機組已恢復運行，同時強調未來將持續新建機組以替代老化反應堆，至2040年核電發電占比提升至20%；韓國公布15年長期能源計劃，其中強調發展核電的重要性，將加速核電項目的新建與延壽等。

美國支持核電發展力度可能不及預期。雖然此前美國兩黨對發展核電達成一定共識，支持核電監管簡化及申請費用降低等改革舉措，但由于特朗普政府正在大幅削減各項經費支出以緩解債務壓力，暫停了多項支持核電發展的經費與優惠政策，在政策不確定性下，后續美國對核電領域施政策略的發展仍有待觀察。

二次需求方面，以SPUT為主的投資基金仍將在未來市場中扮演重要角色，在美聯儲利率的新一輪調整階段，投資基金或將基于市場情緒變化、融資環境改善的情況，間歇性增加現貨采購。

供應方面，仍然偏緊，未來新增產量可能不及預期。

根據國際咨詢機構預測，至2030年前，全球礦山產量整體呈現逐年小幅增長后企穩的趨勢，但相比去年預測略有下調。一般情況下，大部分在產礦山產量能維持穩定，但也可能受地緣政治、突發事件等影響，生產、運輸受阻，產量不及預期，另一方面，新開發項目可能受鈾價下跌的影響，融資、建設進度受挫，導致新項目落地、產能爬坡計劃延后。以上，未來供應增量存在不及預期風險，仍需更高鈾價推動新增資源接續。

二次供應方面，全球地緣政治風險加劇，過去數年歐美等國家庫存消耗加快，預計未來釋放至市場上的政府、商業庫存將呈現減少趨勢，去庫存節奏放緩。

成本方面，全球鈾礦成本中樞抬升。在產礦山方面，隨著大部分在產礦山進入開采中后期，所需配套的原材料等資源逐步增加，疊加通脹、供應鏈壓力等影響，生產成本有所提高，此外，哈薩克斯坦作為世界最大的鈾生產國，自2025年起實行更高的鈾礦開采稅率，后續則將根據產量與鈾價動態調整，也在一定程度上推高了成本中樞。新增項目方面，由于優質項目儲備不足，缺乏成本較低、政策友好且易開采的項目，疊加融資環境未有明顯改善，現階段新項目開發門檻相較過去顯著提升，預計未來復產或新項目的生產成本將顯著高于現有存量礦山。